春節后,我們宏觀小組參與了兩次鋼鐵小組的調研情況(在此致謝楊件總),一次是2月25日(春節后第二周),我的鋼鐵網在上海舉辦春季鋼材市場研討會,主要訪談了上海鋼聯、Mysteel的研究人員;第二次是3月1日,實地走訪唐山地區鋼鐵行業,其中涉及大小型鋼廠、鋼貿商。以下是結合最新的情況的一些分析:
從兩次調研結果看,(1)庫存方面,第一次調研時,鋼廠、鋼貿商處于補庫存階段,結束了15年單邊下行市場下,庫存降至歷史低位的局面;第二次調研時鋼貿商、企業則反映庫存陸續補到一定水平,且不會貿然激進補庫;(2)開工方面,第一次調研時反映有復產計劃,但規模并不激進;唐山地區調研時,鋼企(已開工)對復產的表達仍然比較保守。(3)對鋼價的判斷,普遍認為3月份鋼價還有一定上漲空間,但后期能否持續回升更多地取決于下游需求,但總體較為樂觀,認為即使有一定理性調整,問題也不大。
而從目前的最新情況看,鋼價迅猛上漲,刺激企業復產,全國高爐開工率提速。3月首周提高2.35個百分點至76.66%,同時未復工企業也將參與戰團;而目前一方面下游需求并不強勁,近期重卡/水泥的表現說明不了任何問題;同時庫存近期逐漸回升,因此價格可能面臨正常化的調整,即從單邊上漲過渡到整理,整理顯然也有別于下跌趨勢。對于周期有三方面啟示:
一是產出水平:預計1-2月低點后,3月工業產出溫和回升。由于低庫存、漲價帶來的3月上旬的復產彈性。這也正是我們過去多篇報告(《彈性歸來》……、《周期之春》)提及的三月初的“小出清下小回升”。但是值得注意的是,我們并沒有對三月中下旬做過多的盲目推斷。因:
二是產出回升的強度與持續性有限,將步入價格正常化階段。由于短期總需求并未明確滑出合理區間(3月6日徐紹史答記者問表示1-2月,用電量實現了增長,好于15年末數月),同步報告《乏善可陳》指出了兩會的“硬指標”低于預期,因此增長持續向上不久有可能被證偽。因此,我們提出2016年上半年可能是價格正常化、下半年需求適度擴張(詳見3月22日的春季報)。
三是怎么看待下一階段,價格正常化的性質?盡管價格上漲趨勢受阻,但同時產能問題并不會繼續惡劣。短期看價格正常化,是對當前的低庫存、高價格的逆向反應,也凸顯去產能是個長期問題,同時預期與資產價格可能會出現短期波動;而中期看,價格正常化可以為周期性行業的盈利恢復夯實基礎,為產能去化夯實基礎,是資源配置市場化的表現。
未來重要的時間窗口一是4月中旬,屆時的政治局會議,看政策有無實質性的擴大需求;另一個時間窗口則是三季度中期到四季度,看投資需求有無實質性回升。當然時點是猜測性質,追蹤邏輯是最重要的。 |
