24家鋼鐵上市公司2015年前3個季度現金流入、流出及債務狀況分析
根據24家長流程鋼鐵上市公司2015年第三季度季報，本文對鋼鐵上市公司兩類主要現金流入渠道、三類主要現金流出渠道的基本狀況進行分析，并在此基礎上對鋼鐵上市公司債務情況進行分析。
17家鋼鐵上市公司
銷售收現比率同比增長
如果忽略籌資因素，則經營活動產生的現金流量凈額的高低關系到企業凈現金流的高低，而且一個企業的現金流增量如果長期來自于經營活動產生的現金流量凈額，則表明這個企業具有較高的經營效益和效率。經營活動產生的現金流量凈額為正值的一個關鍵性因素就是企業要有較高的現金回收速度。銷售收現比率指標是反映企業現金回收速度的指標，其計算公式是：銷售收現比率=銷售商品提供勞務收到的現金÷營業收入×100%。銷售收現比率等于或基本等于100%，說明本期銷售回款現金與本期的銷售收入基本一致，沒有形成掛賬，資金周轉良好。一個企業銷售收現比率越大，表明這個企業銷售收現能力越強，對其現金流是一個巨大的保障，并且能提高其償付流動負債的能力。
銷售收現比率排序情況
2015年1~3季度，有12家公司銷售收現比率大于100%，表明這12家公司本期收到的銷售商品和提供勞務收到的現金（以下簡稱銷售回款現金）大于本期營業收入，即這些公司不僅當期銷售全部變現，部分前期應收款項也被收回。通常對應著資產負債表中的應收賬款或應收票據相對年初數會有所下降，預收賬款相對年初數會有所增長。包鋼股份、杭鋼股份、韶鋼松山、凌鋼股份、太鋼不銹5家公司銷售收現比率超過120%，表明其本期現金回收速度較快。
另有12家公司銷售收現比率小于100%，表明這12家公司本期銷售回款現金小于當期的主營業務收入，即雖然實現了賬面收入，但變現收入水平較低，對應著資產負債表中的應收款項相對年初數會有所增長，或者預收賬款相對年初數會有所下降。沙鋼股份、新興鑄管、新鋼股份、山東鋼鐵4家公司銷售收現比率低于70%，表明其銷售回款現金與賬面收入有較大的差距。這些公司需要保證其應收款項等流動資產的質量，規避各種壞賬損失。
銷售收現比率同比情況
2015年1~3季度，24家鋼鐵上市公司銷售回款現金同比合計下降1720.91億元，下降幅度達19.84%，但小于營業收入24.74%的降幅，表明24家鋼鐵上市公司整體銷售收現比率呈現上升趨勢。有22家上市公司銷售回款現金同比下降，其中酒鋼宏興、韶鋼松山下降幅度甚至超過了40%，分別下降了46.33%、42.13%。這22家公司中有15家公司銷售收現比率同比增長，這說明多數鋼鐵上市公司在銷售收現比率同比提高的情況下銷售回款現金出現了下降，其中的關鍵性影響因素是營業收入的大幅下降。
總計有17家公司銷售收現比率同比增長。其中，武鋼股份、八一鋼鐵銷售收現比率增長源于銷售回款現金同比增長，但營業收入同比下降。武鋼股份銷售回款現金同比增長197.64億元，主要受其用鄂城鋼鐵有限責任公司置換武鋼集團國際經濟貿易有限公司的影響，由此武鋼股份銷售收現比率同比大幅提高了52個百分點。八一鋼鐵銷售回款現金同比增長18.53億元，主要源于應收票據、應收賬款的下降和預收賬款的增長，主導性因素是預收賬款的增長。由此，八一鋼鐵銷售收現比率的同比增量在24家公司中居首位，而且銷售回款現金的增長是在其營業收入同比下降44.77%的前提下實現的，實屬不易。另外15家公司銷售收現比率的增長源于銷售回款現金的降幅小于營業收入的降幅。其中仍有9家公司銷售收現比率低于100%，山東鋼鐵、新鋼股份、柳鋼股份、本鋼板材、三鋼閩光5家公司銷售收現比率低于80%，仍然需要持續提高其銷售收現能力。
沙鋼股份、新興鑄管、馬鋼股份、重慶鋼鐵、華菱鋼鐵、首鋼股份、太鋼不銹7家公司銷售收現比率同比下降，主要源于銷售回款現金降幅大于營業收入的降幅。例如，沙鋼股份銷售回款現金下降了23.08%，遠大于營業收入11.05%的降幅。這7家公司中，僅有新興鑄管、沙鋼股份、首鋼股份3家公司銷售收現比率低于100%，而且是連續兩年低于100%，表明這3家公司銷售收現能力偏低。
鋼鐵上市公司借款現金大幅增長
從籌資活動現金流入的渠道看，“取得借款收到的現金（以下簡稱借款現金）”占據了籌資現金流入量的絕對比重。2015年1~3季度，24家鋼鐵上市公司借款金額占籌資活動現金流入量的比重為87.01%。華菱鋼鐵、韶鋼松山、新鋼股份、太鋼不銹、本鋼板材、三鋼閩光、重慶鋼鐵、沙鋼股份8家公司借款現金占籌資活動現金流入量的比重達到100%，鞍鋼股份、凌鋼股份、河北鋼鐵、杭鋼股份4家公司這一比重亦在97%以上。僅有馬鋼股份、安陽鋼鐵、南鋼股份、山東鋼鐵、包鋼股份5家公司這一比重低于80%，包鋼股份甚至低至38.17%，山東鋼鐵低至58.86%，但這2家公司“吸收投資所收到的現金”均有大規模增長，前者增加了294.98億元，后者增加了49.37億元。這說明多數鋼鐵上市公司的籌資渠道較為單一，包鋼股份、山東鋼鐵本年度籌資渠道相對豐富一些。
2015年1~3季度，24家鋼鐵上市公司借款現金合計同比增長800.67億元。有14家公司借款現金同比增長，意味著這14家公司在一段時期內因償還債務而支付的現金需求量亦在增加，同時還將承擔較高的財務費用。這14家公司中有10家財務費用同比上升。其他10家公司借款現金同比下降，下降規模超過10億元的有5家。其中，酒鋼宏興下降42.81億元，山東鋼鐵下降31.97億元，柳鋼股份下降17.55億元，首鋼股份下降14.48億元，沙鋼股份下降10.24億元。受借款現金同比下降的影響，這10家公司中有8家財務費用同比下降。
鋼鐵上市公司
三類主要現金支出渠道的基本情況
購買支付現金同比情況
2015年1~3季度，24家鋼鐵上市公司購買商品和接受勞務支付的現金（以下簡稱購買支付現金）共計減少1248.75億元，下降幅度為17.61%。購買支付現金減小規模小于銷售回款現金的減小規模，兩者相差472.16億元；下降幅度同樣小于銷售回款現金的下降幅度，兩者相差2.23個百分點。與此相對應，24家鋼鐵上市公司2015年1~3季度經營活動產生的現金流量凈額比去年同期減少418.15億元。這表明多數鋼鐵上市公司購買支付現金下降幅度小于銷售回款現金的下降幅度，是導致其經營活動產生的現金流量凈額下降的關鍵性影響因素。
2015年1~3季度，24家鋼鐵上市公司營業成本均出現了下降，營業成本合計同比下降了23.44%，這意味著各家鋼鐵上市公司對外采購規模縮小。但是，24家鋼鐵上市公司購買支付現金合計同比下降幅度小于營業成本合計下降幅度，表明多數鋼鐵上市公司對外支付壓力有所加大。
凌鋼股份、柳鋼股份、八一鋼鐵、武鋼股份4家公司在營業成本下降的情況下購買支付現金實現了增長。安陽鋼鐵、重慶鋼鐵、南鋼股份、本鋼板材等14家公司雖然購買支付現金同比下降，但購買支付現金下降幅度小于營業成本的下降幅度。由于上述18家公司對外現金支付規模并沒有隨著營業成本的下降做到同步縮小，甚至個別公司對外現金支付規模還有所擴大，意味著這18家公司在2015年度對外購買支付現金的壓力明顯增大。與之相呼應，這18家公司經營活動產生的現金流量凈額同比全部下降。
新興鑄管、鞍鋼股份、馬鋼股份、華菱鋼鐵、首鋼股份、山東鋼鐵6家公司購買支付現金下降幅度大于營業總成本的下降幅度，相當于有效地節省了現金支出，因此山東鋼鐵、馬鋼股份、鞍鋼股份、新興鑄管4家公司經營活動產生的現金流量凈額同比上升。華菱鋼鐵、首鋼股份兩家公司經營活動產生的現金流量凈額出現了下降，主要是受其他支出項目的影響。例如，華菱鋼鐵經營活動產生的現金流量凈額的下降主要源于其“支付的其他與經營活動有關的現金”增長了8.62億元(主要是支付的保證金增加所致)，“客戶貸款及墊款凈增加額”增加了2.01億元。首鋼股份經營活動產生的現金流量凈額的下降主要源于支付的各項稅費增加了2.67億元，“支付的其他與經營活動有關的現金”增加了10.2億元。
償還債務所支付的現金大幅度增長
從籌資活動現金流出的渠道看，“償還債務所支付的現金（以下簡稱償債支付現金）”占據了籌資現金流出量的絕對比重。2015年1~3季度，24家鋼鐵上市公司償債支付現金占籌資活動現金流出量的比重為92.76%。有22家公司償債支付現金占籌資現金流出量的比重在90%以上，其中重慶鋼鐵、新鋼股份、馬鋼股份、華菱鋼鐵、杭鋼股份、沙鋼股份、武鋼股份7家公司在95%以上。
2015年1~3季度，24家鋼鐵上市公司償債支付現金共計增長730.32億元，增幅達19.01%。有13家公司償債支付現金同比增長，絕對增量超過100億元的有3家：武鋼股份償債支付現金增加401.16億元，寶鋼股份償債支付現金增加144.79億元，河北鋼鐵償債支付現金增加112.66億元。本鋼板材、馬鋼股份、武鋼股份3家公司償債支付現金的增幅超過50%，其中武鋼股份增幅達到140.44%。其他11家公司償債支付現金同比下降，包鋼股份、首鋼股份、酒鋼宏興、安陽鋼鐵4家公司償債支付現金的下降規模超過了20億元，首鋼股份、沙鋼股份償債支付現金的下降幅度超過了50%。
購建資產支付現金規模略有縮小
2015年1~3季度，多數鋼鐵上市公司投資支出的現金主要集中于“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金（以下簡稱購建資產支付現金）”。僅包鋼股份、寶鋼股份、華菱鋼鐵等少數公司在“投資支付的現金”方面保持較大規模。例如，包鋼股份“投資支付的現金”為229.12億元，主要是2015年度包鋼股份使用非公開發行股票所募集的資金向包鋼集團購買資產；寶鋼股份“投資支付的現金”為193.06億元，主要是寶鋼股份購買理財產品等金融資產的規模較高；華菱鋼鐵“投資支付的現金”為83.37億元，與76.74億元“收回投資收到的現金”形成金融資產投資的小循環體系。
2015年1~3季度，24家鋼鐵上市公司購建資產支付現金合計達429.44億元，同比下降18.05億元，下降幅度為4.03%。寶鋼股份購建資產支付現金規模達到182.53億元，占24家公司購建資產支付現金總量的比重為42.5%。除寶鋼股份外，其他23家公司購建資產支付現金合計為246.91億元，同比下降57.51億元，下降幅度達19%。這表明寶鋼股份在2015年因湛江鋼鐵項目依然保持較大的固定資產投資規模。其他公司固定資產投資規模相對偏小，如有20家公司購建資產支付現金規模在20億元以下，其中10億元以下的有16家，5億元以下的有10家。新鋼股份、凌鋼股份、三鋼閩光、杭鋼股份、柳鋼股份5家公司購建資產支付現金規模連續兩年低于2億元，且同比均呈下降態勢，表明這些公司在固定資產投資方面不會形成新的產能。
鋼鐵上市公司債務情況分析
借款現金、償債支付現金比較
2015年1~3季度，24家鋼鐵上市公司經營活動產生的現金凈流入量僅為423.6億元，遠低于24家鋼鐵上市公司4573億元的償債支付現金。鑒于多數鋼鐵上市公司在投資活動方面亦存在大量的現金支出，據此可斷定多數鋼鐵上市公司為支付到期的償債金額只能通過借新債還舊債的方式得以實現，例如24家鋼鐵上市公司借款現金同比增長800.67億元。2014年1~3季度，僅有八一鋼鐵1家公司發行債券，債券金額為30億元。2015年1~3季度有太鋼不銹、包鋼股份、馬鋼股份3家公司發行債券，合計金額為121.32億元。
2014年1~3季度，24家鋼鐵上市公司借款現金、發行債券收到的現金共計3791.75億元，償債支付現金3842.73億元，前者比后者低50.98億元，表明2014年鋼鐵上市公司借債規模有所減小。2015年1~3季度，24家鋼鐵上市公司借款現金、發行債券收到的現金共計4683.73億元，償債支付現金4573.05億元，前者比后者高110.68億元，表明2015年鋼鐵上市公司借債規模有所擴大。2015年1~3季度，24家鋼鐵上市公司償債支付現金比2014年同期高出730.32億元，表明2015年多數公司進入償債高峰期。同時，2015年1~3季度，24家鋼鐵上市公司借款現金、發行債券收到的現金合計比2014年高出921.99億元。這一方面表明多數公司為償付舊債而借入新債，另一方面表明2015年的融資環境要略好于2014年，即總體上銀行等金融部門對鋼鐵上市公司的貸款政策要相對寬松一些。鋼鐵上市公司借款規模的擴大，間接地表明企業經營活動產生的現金流不夠充裕，多數公司需要通過增加借款來彌補現金流的短缺。
2015年1~3季度，24家鋼鐵上市公司償債支付現金流出量同比增加730.32億元，比借款現金的增量低了70.35億元；償債支付現金同比增幅為19.01%，比借款現金的增幅小了2.27個百分點。這進一步表明整個鋼鐵板塊在2015年借款規模呈擴大態勢，如24家鋼鐵上市公司短期借款同比合計增長137.81億元，應付債券合計同比增長114.54億元，但長期借款同比合計下降了34.2億元。由于長期借款實際利率低于短期借款，長期借款規模的縮小和短期借款規模的擴大，反而增加了多數公司的財務負擔。
財務費用逆勢增長
鋼鐵上市公司借款規模的擴大，以及借款結構中長期借款的下降和短期借款的上升，必然帶來財務費用的增長。2015年1~3季度，雖然有12家鋼鐵上市公司的財務費用同比下降，但這12家公司財務費用合計僅下降9.82億元，平均每家下降0.82億元。即使是財務費用下降規模最大的馬鋼股份，也僅下降了1.65億元。另外12家鋼鐵上市公司財務費用合計增長40.33億元，平均每家增長3.36億元。增長規模最大的寶鋼股份、武鋼股份分別增長了16.02億元、5.25億元。
2015年1~3季度，24家鋼鐵上市公司財務費用合計增長30.5億元，同比增長16.95%，區別于營業總收入、營業總成本呈同比下降的態勢。同期，24家鋼鐵上市公司銷售費用合計同比僅下降1.67億元，降幅為1.28%；管理費用合計同比下降17.43億元，降幅為6.63%；營業利潤合計虧損242億元，財務費用增量占營業利潤虧損額的17%。這說明財務費用的逆勢增長進一步擴大了鋼鐵上市公司的虧損額。
綜上所述，2015年1~3季度，24家鋼鐵上市公司償債支付現金比2014年同期高出730.32億元，表明2015年多數鋼鐵上市公司進入償債高峰期。同時，2015年1~3季度，24家鋼鐵上市公司借款現金、發行債券收到的現金合計比2014年同期高出921.99億元，表明多數鋼鐵上市公司為償付舊債而借入新債。這也是18家公司2015年1~3季度籌資活動產生的現金流量凈額同比增長的根本性原因，表明2015年1~3季度24家鋼鐵上市公司的現金流狀況不容樂觀。
從增加現金凈流入的角度看，鋼鐵上市公司需要關注以下五個方面：一是鋼鐵上市公司需要優化借款渠道，爭取政府和金融系統的支持，提高長期借款、債券的比重，縮小短期借款的規模；二是要持續加大鋼材銷售的力度，提高銷售收現率，縮小應收賬款規模；三是在籌資渠道采取多元化措施，適度擴展債券等其他籌資渠道；四是控制投資規模，適度降低投資的現金支付額度；五是持續改善和提高盈利能力，保證經營活動現金凈流入額的快速穩步增長。 |
